在连续３个季度业绩大幅度下滑的趋势下，汽车板块几乎无法正常体现自身价值，难以获得国际投资者的认同。而国内仅有的几只汽车类股票大都受机构投资者重仓追捧，如此看来，选择Ａ股整体上市更为稳妥一些

　　几经周折又归于沉寂的上海汽车工业集团（下称“上汽集团”）整体上市悬念再度成为公众和业界议论的焦点。上汽集团首次以积极的姿态向外界公布了其集团公司改制进程。

　　２００４年１１月２７日，上海汽车股份有限公司（下称“上海汽车”，６００１０４）公告称，上汽集团拟将其持有的与汽车主业有关的资产作为出资，设立上海汽车集团股份有限公司（下称“上汽集团股份公司”）。倘若进展顺利，上汽集团的股份制改造以及紧随而至的公开募股将不日而成。

　　２７日公告中称，上汽集团的预期出资中包括其持有的２２．９３亿股上海汽车国有股股权，占上海汽车公司股份总数的７０％。待相关资产重组达成后，上汽集团股份公司将持有上述股权，并成为上海汽车的第一大股东，而上汽集团将不再直接持有上海汽车国有股股权。目前，上海汽车股权变更方案已获上海市国资委批准，尚待取得国资委及证监会等部门核准 。

　　扩张性募资

　　２００４年以来，融资环境不断得到改善，包括一汽、上汽和东风三大汽车集团公司整体上市在内的报道频频见诸报端。“大块头”们或出于减少关联交易的压力，或出于公司经营资金干涸的胁迫，相继谋划动辄数十亿元，甚至上百亿元的资本宏图。而与其它两大汽车集团相比，上汽集团的募股计划更倾向于扩张性，而非简单意义上的自救。

　　作为中国最大的汽车企业，上汽集团２００３年销售收入接近１０００亿元，跻身世界５００强之列。以２００３年中国汽车行业的平均利润估算，上汽集团至少可以从这一销售业绩中提取百亿元左右的毛利润。汽车销售上的不菲业绩，加之地方政府的政策性扶持以及合资伙伴的助阵，无怪乎一位上汽集团高管毫无掩饰地自曝家底，“上汽最不缺少的就是钱”。

　　在经营上渐入佳境的同时，上汽集团的并购重组也左右逢源，甚至在同世界顶级跨国公司的角逐中也不落下风。在借通用之力收购原韩国大宇汽车部分股权之后，上汽集团买下日本五十铃已小有规模的在华业务，继而染指处于持续亏损状态下的金杯汽车。而近日上汽集团已完成重组重庆重汽一说更是甚嚣尘上……在美、日、欧三大车系把持森严的欧洲市场上，上汽集团也小有收获。目前，涉及资金１０亿英镑（约合１１０亿元人民币）的英国ＭＧ罗孚一役几成胜局，这将成为中国汽车史上最大的海外并购项目——上汽与罗孚的合资公司将于几年内形成百万辆的生产规模。日前又有可靠消息传出，上汽已着手开辟东欧战场，目标直指韩国大宇汽车位于波兰的汽车业务。

　　除并购重组带来的巨额资金压力之外，来自集团内部的资金风险更让上汽猝不及防。上汽集团两大招牌合资伙伴美国通用和德国大众先后宣布将于中国本土追加投资；而要撑住合资公司内部中方不低于５０％的控股权底线，在未来几年内，上汽集团不得不腾挪出几百个亿人民币来。

　　上汽集团这等规模的谋篇布局势必会在几年内形成几百亿元的资金缺口，仅靠企业经营利润维持，未免太过于局促。要支撑起上汽集团这种旷日持久式的并购和重组，上市融资责无旁贷。

　　Ａ股或Ｈ股

　　早在今年４月的“上海汽车２００３年股东大会”上，上汽集团总裁胡茂元就曾公开表示，集团已对整体改制上市进行初步的考虑，不过当时的设想只处于小范围、内部的讨论阶段。

　　８月３１日，上汽集团董事会终于作出设立上汽集团股份公司的决议。而相隔不足２个月，１０月２７日上海汽车旋即刊出集团股改的大致方案，上汽公开募股筹资的迫切程度可于此中看出个一二。

　　实现股权多元化之后再谋求整体上市无疑会给上汽集团带来不小的时间成本和风险。而Ａ股上市和海外募集资金在诸多方面互有短长，东方高圣分析师吕爱兵则认为，上汽集团应Ａ股与Ｈ股并举，充分利用内外资本的优势。这一观点也得到了熟悉上汽集团的几位人士的认同。

　　在上汽集团总裁胡茂元公开整体改制设想前后，坊间就已有传上汽集团等几大汽车集团公司计划远赴海外上市，直至今日，东风汽车、长安汽车、北京现代等公司仍在筹划于海外上市。

　　海外上市便捷有效。以港交所主板的《上市规则》规定，申请上市的公司市值若达到４０亿欧元，则不需要连续３年的盈利纪录，只要符合最近年度收益、股东人数等要求即可获批；符合再融资要求的公司，即使未满１２个月，仍然可以进行，上市速度与内地不可同日而语。

　　倘若国内监管部门在相关上市规定上向上汽集团倾斜，上汽集团股份公司很有可能将首先选择Ａ股上市。记者获悉，目前，汽车业的增长仍是经济增长的拉动因素之一，汽车产业仍然是内地支柱型的重头部门，但在连续３个季度业绩大幅度下滑的趋势下，汽车板块几乎无法正常体现自身价值，难以获得国际投资者的认同。而国内仅有的几只汽车类股票，大都受机构投资者重仓追捧（２００４年第三季度数据显示，上海汽车前１０大流通股股东皆为投资基金），如此看来，选择Ａ股整体上市更为稳妥一些。

　　较高的发行市盈率及相对低廉的发行成本，是上汽集团选择Ａ股上市的另外两个理由。北京证券分析师李阳认为，如果上汽集团能够于Ａ股上市，其发行市盈率可能超过同一资产在海外发行市盈率的１倍以上，内外市值差额则可达上百亿元。此外，海外上市数倍于内地的融资成本也不得不让上汽集团思忖再三。

　　《财经时报》从相关渠道获知，虽然美国通用等大部分合资公司及下属公司早已达成上市共识，但德国大众方面以上市将涉及到其自身利润、债务以及上市后信息披露等敏感问题为由，不希望将其与上汽集团的合资公司置于未来的上市公司中。业内人士普遍认为，德国大众此举将直接影响集团的上市进度。