汽车业整体运行概况

　　2005年全国汽车产销双双突破560万辆大关，产销同比分别增长12%和14%，产销率则较去年同期有2个百分点以上的提高。应该说乘用车超过20%的增幅对于确保整个汽车业产销再上新的台阶功不可没。

　　当然在这样的“大好形势”下，要清醒地看到，2005年汽车业的盈利并没有与产销那样呈现同步的增长，相反还是有超过30%的下降。同时需要特别指出的是，目前国家有关部门和行业协会所提供的汽车产销数据中的“产销率”都是以汽车制造商作为基准，而不是从汽车经销商最终销售的角度来衡量的汽车产销率。而从有关部门得到的信息，2005年下半年以来汽车制造商向汽车经销商的“压库”行为较为明显，有可能给2006年初的市场造成一定的负面影响。

　　从1-11月份细分产品数据看，在商用车中，载货汽车保持4%左右的平稳增长，客车中大中型客车也呈现增长的态势，不过轻型客车，特别是5米以下的轻型客车，受MPV车型（产销同比分别增长18.51%和29.36%）的冲击，产销均出现较大幅度的下滑，进而拖累了整个客车业发展的步伐。

　　从细分车型情况看，轿车、微型车、载货车企业除个别的外，盈利普遍呈现下降的态势，客车、MPV/SUV企业则呈现强弱分化明显的格局。

　　行业公司评级

　　行业评级：虽然汽车业2005年的产销取得了一定幅度的增长，但是我们也应该看到，由于钢铁、有色金属等原材料价格居高不下，能源电力在高峰季节也经常成为“瓶颈”，加之新车型的连续推出所引发的营销矛盾，因此虽然可以预期2006年汽车业的产销依然将能适度增长，但是企业的盈利状况恐怕仍无法随产销量的增长而同步增长。特别是对于乘用车而言，由于新车型的不断推出和中高端车型价格重心的不断下移，将会进一步挤压低端车型的盈利空间。此外，为满足国家有关部门日益严格的环保标准，小排量车型的成本还会有所上扬。

　　因此在综合考虑各项影响因素后，维持对运输设备及配件行业“中性”的投资评级不变。在细分行业中，虽然仍看好大中型客车的发展前景，但对于整个商用车行业，由于轻型客车和载货汽车得发展仍存有较大的变数，因此将投资评级由“增持”调整为“中性”。

　　公司评级：基于对2006年汽车业发展的分析，在综合考虑包括股改在内的各项因素后，重点推荐江铃汽车（000550）、一汽轿车（000800）、一汽夏利（000927）、宇通客车（600066）、上海汽车（600104）、江淮汽车（600418）和金龙汽车（600686）等绩优及细分市场的龙头企业，以及即将进行股改的企业。（国泰君安证券研究所 张欣）